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联发股份:色织布大型生产企业将在行业复苏中继续保持增长

发布时间:2010-04-20    研究机构:中投证券

公司主要收入利润来源于色织布和衬衫,公司色织布市场为内销和欧美,衬衫主要市场为欧洲。公司以色织布料为主要产品,09 年收入占比为78%;其次为衬衫,收入占比为16%。公司色织布销售区域为三大块:内销、欧洲和美国,09 年内销、欧洲和美国色织布销售额占比分别为:内销27%、欧洲24%、美国27%。公司衬衫销售区域主要位欧洲,09 年销售额占衬衫销售额的75%,内销市场和美国市场占比较小。未来公司将通过整合产业链,在衬衫方面会进一步做大做强。

公司产品近年来毛利率有所提升,棉纱价格上涨对公司将造成压力,公司将采取措施化解。由于出口退税率调高和主要原材料价格下降,公司近年来(特别是09年)产品毛利率得到较大提升。09 年色织布毛利率同比提高4.64 个百分点,衬衫毛利率同比提高4.39 个百分点。近期在棉花价格上涨的推动下,棉纱价格呈现较快增长(10 年一季度上涨60%以上),预计将给公司生产成本造成较大的压力。

公司将通过加强与主要棉纱供应商联系、灵活采购、合理储备等措施加以化解。

全球纺织业景气度回升为色织布出口继续增长提供了有利条件。目前,纺织品出口增速快于服装的增长速度,这一状况已经持续了6 个月,且进入2010 年纺织品出口额达到152.07 亿美元,超过08 年的同期水平(08 年同期为146.14 亿美元),扣除产品价格等因素的影响,纺织品出口量已经恢复到08 年的水平。这说明随着国际需求(特别是欧美)开始有所好转,全球纺织企业开工率进一步回升。在全球纺织业景气度回升的态势下,未来公司色织布出口将继续保持增长。

公司在行业中属于大型色织布生产企业,在行业中具有一定的竞争优势。公司属于色织布大型生产企业,目前生产规模仅次于鲁泰A、广东溢达和雅戈尔。根据中国棉纺织行业协会统计,公司在08 年全国色织行业主要经济效益指标排名中,主营业务收入排名第四、人均利税排名第五。公司具有先进的生产装备、优化的产业链和稳定的客户群等市场竞争优势。

公司募集资金项目将使公司的产能、产业链和研发能力更上一个台阶。公司募投项目实施后,首先产能将得到大幅提高;其次使公司实现产业链的自我完整配套;再次将棉花纺纱、色织面料生产及服装加工作为整体进行系统的研究与实践,可以提升公司的研发水平。

公司盈利预测及二级市场估值。我们预测公司10-12 年EPS 为1.69、2.00、2.34元。根据目前二级市场环境,考虑公司次新股特点,我们认为公司股票二级市场上市合理价位应为35.00—38.50 元(平均考虑市盈率和市净率)。但是由于公司盘小(发行2700 万),而且发行价格为45.00 元/股,估计首日开盘价会在55.00—60.00 元,未来有跌破发行价的可能。

申请时请注明股票名称