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联发股份:志在壮大自主品牌的优质色织布生产商

发布时间:2010-04-14    研究机构:天相投资

公司此次发行 A 股2700 万股,占发行后总股本25.02%,发行后总股本为10790 万股。公司第一大股东是江苏联发集团股份有限公司,持股比例53.95%,实际共同控制人孔祥军先生、崔恒富先生、陈警娇女士和黄长根先生共计持股52.31%,通过控股联发集团间接控制公司。

公司主要从事色织布、服装、纺织品的生产及销售,目前拥有色织布产能6600 万米、衬衫产能600 万件、纱线产能6640 吨,规模在业内处于领先地位,2007-2009 年复合增长率为11.84%、18.65%。

产业链完整,抗风险能力强。目前公司已形成“棉花纺纱—色织布生产—成衣缝制”一体化的产业链,利用资源整合,在价值链中占据了较为有利的地位,拥有较强的成本优势,抗风险能力较强。

盈利能力趋于提升。主要体现:1)色织布自有产能的提升将有助于增加公司自产比重,从而推动整体毛利率增长;2)衬衫自有品牌的创建与自产比重的提升为公司长期盈利能力的改善创造了很大提升空间。

募股资金投向分析。公司公开发行募集资金主要投向高档织物面料织染及后整理加工、特种天然纤维纱线生产线、衬衫吊挂流水生产线技改项目,以及色织纺织品研究开发中心建设,投产后,色织布产能瓶颈将得到大幅缓解,衬衫产能扩张,将加强贴牌生产能力,同时为自有品牌推广增添动力。

风险提示:1)原材料价格处于高位,并且有继续提升趋势,对公司盈利产生较大影响;2)公司出口比重较大,国际贸易摩擦加大,以及人民币汇率升值将产生一定负面影响;3)国内服装业竞争激烈,公司自有品牌开发能否成功,具有较大不确定性。

预计公司2010-2012年每股收益为1.59元、1.75元、1.96元,目前A股纺织服装上市公司中,与公司同类型的鲁泰市盈率在19倍左右,参考到公司股本较小,业绩成长性较好,给予2010年20-25倍市盈率较合适,合理价位在31.8-37.7元之间。

申请时请注明股票名称