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联发股份:国内大型色织布、衬衫制造企业,建议询价区间46-54元

发布时间:2010-04-09    研究机构:申万宏源

公司是江苏省规模最大、业绩最好的色织企业。目前已具备年产6600万米色织布、600万件衬衫的生产能力,色织布占公司营业收入和营业利润的77%,衬衫占20%。公司连续三年跻身“全国色织行业十强”,在08年全国色织行业主要经济效益指标排名中,出口交货值排名第三,主营业务收入排名第四。

盈利能力较好,产品结构优化拉动整体业绩增长。公司盈利能力处于行业较好水平,近三年收入和净利润保持稳步增长,复合增长率分别为1 1. g%和18. 7%,综合毛利率由18. 50%提高至22. 78%。通过产品结构优化,09年毛利率较高的衬衫业务增速均超过了色织布,从而有效地拉动了整体业绩增长。

未来看点:一体化产业链+建立自有终端品牌。公司未来有望继续完善产业链,有意向上游新疆地区棉花、棉纱等方面进军。目前公司衬衫主要是做贴牌生产,近年来创立了自有品牌“JamesKi ng”,开始转向做终端品牌,现已建立2家旗舰店、4家商场专柜,计划2010年冬季和201 1年春季在上海新增100家自有门店,确立了3-5年内创性价比高的国内衬衫品牌的目标。

借助募投项目促进产品结构优化和技术升级。募集资金主要投向高档织物面料织染及后整理加工技术改造项目、高档特种天然纤维纱线生产线技术改造项目和高档衬衫吊挂流水生产线技术改造项目。项目建设期14个月,建成后公司将新增年均收入13.2亿元,利润总额1.9亿元。

盈利预测及询价建议:我们预计联发股份(002394)10-12年摊薄后EPS分别为1.91、2. 40、2.80元,未来三年净利润复合增长率23%。综合考虑可比公司及近期发行的中小企业板公司询价估值情况,我们认为可以给予公司2010年24-28倍估值,对应询价区间在46-54元之间。

申请时请注明股票名称