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联发股份询价报告:色织布专业企业

发布时间:2010-04-07    研究机构:海通证券

联发股份(002394)业绩预测、建议二级市场估值区间及询价区间联发股份是国内色织布专业企业,具有年产6600 万米色织布、600 万件衬衫的生产能力,形成了棉花纺纱—色织布生产—成衣缝制一体化的产业链布局。虽然公司市场地位靠前,但和鲁泰的规模、盈利等方面相比仍有差距。我们预测,公司2010-2012 年摊薄后每股收益将分别为1.67、1.89 和2.14 元,分别增长11.63%、13.33%和13.53%,成长性一般。

我们认为色织布行业已经相对成熟,尤其是高档色织布的产能分布相对集中,联发股份要超越鲁泰的难度较大。虽然公司2011 年之后的利润增速可能高于鲁泰(成长性略高),但10%左右的增速难以获得市场欢心,加上外向型企业的特征明显,即使衬衣业务逐渐拓展国内市场(和鲁泰接近),但国内品牌之路过程漫长,短期内难以获得明显贡献,所以我们参考鲁泰以及整个纺织行业的平均估值对公司进行定价。2010 年鲁泰A 的动态PE 为16.74 倍,纺织行业平均PE 为21.32 倍(扣除了多元化的纺织企业)。由于公司作为新股,所以我们认为可以适当给予一定的估值溢价。所以我们建议根据行业平均PE18-21.32 倍进行询价,即询价区间为30-35.54 元;二级市场合理估值可以为25 倍左右,即41.67 元。

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