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联发股份:营收小幅增长,逐渐扩大海外生产,营销布局

发布时间:2015-04-22    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述。

联发股份(002394)(002394)公布2014年年度报告。主要经营业绩如下:报告期内,公司实现营业收入为33.92亿元,同比上升5.82%;归属于上市公司股东的净利润为3.04亿元,同比上升8.32%;基本每股收益为0.94元/股,同比上升8.05%,其中第四季度每股收益为0.14元/股。

事件评论。

扩大海外营销布局,营业收入小幅增长。

2014年公司实现营业收入33.92亿元,同比上升5.82%。报告期内,公司加大海外营销网络布局,在俄罗斯、印度和巴西设立办事处;增设孟加拉、印尼等海外营销服务机构,开发了一批海外服装加工厂公司。第四季度收入为8.98亿元,同比上升1.42%,较第三季度9.39的增速大幅降低。公司2014年毛利率为20.60%,比去年略降低0.14个百分点。

费用控制良好,现金流因库存减少而改善。

2014年,公司营业成本为269,284万元,同比增加6.00%;销售费用为16,486万元,同比增加4.55%;研发费用支出9,060万元,同比增加6.79%;经营活动产生的现金流量净额为62,224万元,同比增加82.61%,主要是因为上年为避免原材料上涨而囤积原材料支付较多,本年减少所致。投资活动产生的现金流量净额为-118,357万元,同比减少117.48%,主要是因为购买的国债逆回购、理财产品期末未处置,上年期末无余额。

库存减少,应收账款随收入增加。

2014年年末,公司存货为53,541.09万元,由于上年囤积原材料较多,同比减少18.17%;公司应收账款随收入增加至37,249.04万元,同比增加11.69%。

首次给予“推荐”评级。

未来公司将全面建设从棉纺到成衣的高端全产业链,努力打造占姆士服装品牌和面料品牌。我们预计公司2015-2016年EPS 为1.02元、1.11元,对应目前PE 为19倍、18倍。首次给予“推荐”评级。

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